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北京环球度假区带动了“主题公园热”。

近日，携程发布的《秋游及中秋预测数据报告》显示，将于9月20日正式开园的北京环球度假区位列中秋节最受欢迎的景区TOP1，此外，长隆旅游度假区、上海迪士尼度假区等主题公园也均在TOP10榜单之中。

自2016年迪士尼落地上海以来，环球、六旗、乐高等海外主题公园巨头纷纷将目光瞄准中国市场。今年上半年，华侨城A（000069.SZ）、宋城演艺（300144.SZ）、华强方特（834793.NQ）等本土企业运营的主题公园，经营状况又如何呢？

华侨城客流恢复较快

记者了解到，上述三家本土主题公园企业的经营模式各不相同。其中，华侨城的经营模式为旅游+地产，主要园区包括锦绣中华、世界之窗、欢乐谷等；宋城演艺的经营模式为旅游+实景演艺，主要园区包括杭州宋城、三亚宋城等；华强方特则为旅游+IP，主要园区包括芜湖方特欢乐世界等。

从营收看，华侨城规模最大。今年上半年，华侨城实现营业收入230.14亿元，其中，旅游综合业务收入189.22亿元。根据公开资料，华侨城的旅游综合业务除了主题公园的开发运营外，还包括配套住宅及商业地产的开发、商用物业租赁服务等。也正是因为有地产业务，2019年上半年和2020年上半年，华侨城的旅游综合业务收入分别为57.25亿元、99.49亿元，疫情下仍能够保持较快增长。

从接待游客数量看，2021年上半年，华侨城旗下26家景区、25家酒店等共接待游客2848.2万人次，恢复至2019年同期的160%。华侨城客流量的恢复、增长，主要原因是相比2019年同期，公司新增了深圳欢乐港湾、宁波欢乐海岸等多个文旅项目，而如果按可比口径看，公司的客流量已恢复至2019年同期的84%，行业平均水平为77%。

目前，华侨城并未停止扩张脚步，根据联合资信评估股份有限公司出具的华侨城2021年跟踪评级报告，截至2020年底，华侨城在建的主要旅游综合体项目合计达15个，其中单个投资体量较大的包括西安沛东华侨城文旅综合项目、襄阳华侨城和南昌华侨城项目等。

相比华侨城，华强方特、宋城演艺在游客数量的恢复上略显逊色。2021年上半年，华强方特的游客接待量并未超过2019年，根据半年报，方特主题公园的游客接待仅恢复至2019年同期的近九成；宋城演艺则未在半年报中披露公司整体接待人数的变动，仅表示公司积极利用疫情平静期开展经营，演艺主业收入恢复至2019年同期的71.04%。

宋城演艺低收入、高利润

与拥有地产加成的华侨城不同，受疫情影响，今年上半年，华强方特、宋城演艺的营业收入、净利润水平仍未回到2019年水平。

（数据来源：同花顺iFinD）

宋城演艺、华强方特的收入结构存在差异。今年上半年，宋城演艺的现场演艺收入达到5.70亿元，营收占比超过80%。所谓现场演艺，即通过景区和剧院、主要以出售门票的方式实现收入，宋城演艺已经开业的项目包括杭州宋城景区、杭州乐园景区、三亚千古情景区等，并有佛山、西塘和珠海等储备项目。宋城演艺另外约20%的收入来自旅游服务，包括轻资产输出业务、网络票务销售业务。所谓轻资产输出，即向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务，已经开业运营的项目有《炭河千古情》等三个。

华强方特方面，今年上半年，公司仅有57.94%的收入来自公园运营，另有22.09%、18.62%的收入来自创意设计业务、电源动漫等业务。

虽然营收规模不及华强方特，但宋城演艺取得的利润更高，差距主要在营业成本和销售费用。以今年上半年为例，宋城演艺的毛利率达到63.77%，要高于华强方特的48.46%；同时，宋城演艺销售费用占营业收入的比重仅3.79%，华强方特为15.48%。

毛利率的差异或与经营方式相关。相比于以演出著名的宋城演艺，华强方特运营的主题公园更偏向于重资产运营，这意味着更大的折价及摊销。截至6月30日，华强方特账面的固定资产达到132.99亿元，无形资产达到38.91亿元；相比之下，宋城演艺账面固定资产仅25.55亿元、无形资产17.54亿元。

截至9月8日，宋城演艺报收16.05元/股，总市值419.70亿元；华强方特报收14.60元/股，总市值141.91亿元。宋城演艺的市值远高于华强方特，一方面是二者盈利能力存在差距，更重要的或是宋城演艺的可复制性更高。以上海宋城为例，该项目2018年9月份正式开工，并于今年4月顺利开业，用时约20个月。今年五一小长假期间，上海宋城实现收入超2500万元，接待游客17.9万人次，客单价创宋城所有景区新高。华强方特的项目建设时间则或更长，以华强方特今年5月开园的赣州项目、7月开业的太原项目为例，根据公司历年年报，这两个项目均在2018年以前便已动工。